万达 “股债双杀”背后：民企海外投资并购市场方兴未艾

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介绍

21日上午，王石宣布离开万科董事会的消息立即占据了各大金融媒体的头条；22日上午，另一家房地产巨头万达集团(Wanda Group)发行的许多债券、股票和其他证券在上午暴跌的消息开始在朋友圈爆发。

事件流程回顾

22日上午，万达债券现货收益率大幅上升，其中16万元债券的换手率高达7.5%，而15万元债券的前期价格下跌超过2.3%。a股上市公司万达电影(002739)开盘后迅速跳水，下午紧急停牌。截至停牌时，该指数下跌了9.91%，几乎跌破了极限。

这不是巧合。下午开盘时，复星制药(600196，诊断学)，一家知名民营企业复星集团的重要上市部门，大幅下挫，几分钟内跌幅超过5%。收盘时，跌幅高达8.02%，为2016年2月以来的最大跌幅；复星国际在香港股市的最大跌幅达到9.63%，其收盘跌幅也达到6.4%；复星集团2022年到期的美元债务下降超过2%，为历史最大降幅。

中午，万达集团发表声明否认这一传言。收盘后，万达集团召开了投资者电话会议，当晚，万达电影发布了澄清公告，称今天有人在网上恶意猜测建行等银行已发出出售万达债券的通知。据了解，建行等银行从未发出过这样的通知，网上猜测只是一个谣言，表明集团经营状况良好，已于23日复牌。随后，复星制药也宣布，经过我公司的自查和核实，目前我们的生产经营活动正常。

清理自己的人会清理自己。

问问它背后的真相

一段时间以来，社会舆论众说纷纭，关于万达、复星、海航等的各种流言四起，甚至建行、中行等四大银行相继出售万达债券的内部工作邮件，无疑给资本市场投下了一颗重磅炸弹。

目前，在投资者信心不足的情况下，一旦市场出现问题，就会立即发酵，形成羊群效应，使事态迅速升级，向不利局面发展。

与此同时，一些商业银行采取了独立避嫌疑的措施，迫使市场提前做出反应，大量控股机构在传言下大量抛售，再加上购买热情的丧失，在短期内对公司债券的交易和估值产生了负面影响，不可避免地会出现暴跌。

中午，相关媒体报道出现在各种金融应用中。6月中旬，银监会要求银行调查企业信贷和债务融资风险，包括万达、安邦、HNA、复星、红黑军团等。这把剑指的是海外投资激烈、银行敞口大的大型民营企业，这似乎为昨日的暴跌找到了一个非常合理的解释。

暴风雨后的思考

如果这些话成为一句口号，监管机构进行风险调查的理由似乎就足够了:首先，大型民营企业集团，如海航、万达和复星，近年来大举投资海洋。当时，中国外汇储备下降最为严重，这是不可避免的。怀疑，是真正的海外投资还是资本外流；其次，近期中国企业，尤其是民营企业的海外并购，大多是针对金融、房地产和文化消费资产。价格高，公允价值难以计量，严重背离了脱离实际的产业导向；此外，大量海外M&A企业过度依赖高杠杆扩张，导致潜在的系统性风险。

近年来，这些企业通过海外并购残酷收购了大量无形资产，交易价格高，严重偏离了正常的市场价值，但其背后的故事对局外人来说是不够的。然而，我们可以清楚地看到，海外投资并购背后是巨额跨境资金的海外流出，如银行和其他金融机构的银团贷款、国内保险贷款和M&A基金。根据现行的金融监管制度，一旦资金出境，即使进入香港，也是失控的野马。近年来，受到媒体和学术界批评的非法资金通过海外并购频频出现在公众视野中，这无疑给监管者敲响了警钟。

但无论如何，随着不可阻挡的全球经济一体化，地球村的概念将深入人心，一带一路战略将逐步发展，走出去战略将在实践中不断深化和丰富，即使银监会监管政策的传言成真，这也是在金融业去杠杆化、强监管、反套利的背景下，对民营企业海外投资M&A业务的一次自我审视和检查。更重要的是要推动海外投资M&A业务的规范化、合理化和市场化

风雨过后，你可以看到彩虹。面对成熟海外市场的投资需求，国内企业有更强烈的出海欲望。经过金融市场的洗礼，我相信民营企业走出去的步伐会更加稳健、更加务实、更加强大！

作者简介:王杰，北京博瑞大新投资有限公司总经理，曾在中国农业银行总部、国泰君安(601211)等知名金融机构工作，从事银行信贷、资产证券化、房地产等相关工作研究，媒体特约撰稿人50余人，凤凰卫视特约嘉宾等。