空调业2月内销和出口增速均创新高

本篇文章2733字，读完约7分钟

据行业在线最新披露数据，2月份，空调整的国内出货量同比增长115.5%，出口出货量同比增长43.4%。

在February/きだよだよ0/,the，国内销售和出口增长率呈现加速趋势，这是自2016年7月该行业触底以来的最大增幅。

据奥威云网监测的最新周度数据显示，3月6日至3月12日，空零售网上销售额增长33.7%，网下销售额增长45.6%，网下销售额增长36.6%，网上销售额增长40.3%。

零售形势继续保持良好。该机构表示，在低基数和合理的库存叠加和更新需求周期下，预计空调整行业全年将保持高度繁荣。

相关概念股(研究报告):

格力电器:空库存调整超出预期

空零售额和出货量均超出预期。

据预测，格力的收入和利润将超出预期:1)收入超出预期的原因是空处于超级补货周期。此外，珠海银龙智能设备和工业产品的规模超出预期。2)在成本快速增长时期，格力渠道对库存的压力最大，变得具有竞争力，盈利能力高于预期。

除了空国内销售的激增之外，1)海外需求也受到预期成本增加的影响，出口也在迅速增长。2)空中部调整业务稳步增长，其中北部煤改电带动了对热泵供暖的需求，空中部调整对家装的需求增长非常好。3)珠海银龙的销售规模超出预期。格力2016年向珠海银龙销售了49.8亿元人民币的智能设备和工业产品。未来一年(2017年2月21日-2018年2月21日)，计划销售规模不超过190亿元人民币。这一规模将对收入增长做出重大贡献。

2016/17年的寒冷年份将是空调整行业出货阶段的高点:1)2016年8月进入补货周期，同比基数很低(当时去库存)；2)终端零售额增长超出预期，并持续至今；3)经销商担心价格上涨，有很高的库存意愿；4)2016/17(16.8-17.1)寒冷年份上半年，空国内消费为~ 3287瓦，创历史新高，同比增长49.2%。据估计，17个寒冷年份的国内出货量可能超过8000瓦，同比增长率超过50%。17日的五一假期是一个重要的观察窗口。如果终端零售好，可以实现8000瓦的年出货量。格力全力进攻空:市场1)自2016/17年寒冷的一年以来，格力全力生产，一些职能部门也参与支持生产，在渠道库存方面具有领先优势。2)格力在零售端保持了良好的增长态势，加强了与国美和苏宁的合作，并迅速提高了在ka渠道的市场份额。3)格力提出的安装费增加了100元，这也给竞争对手带来了压力。

估值建议:17年和18年每股收益分别提高4%和4%，2016/17/18年每股收益预计分别为2.47元、2.91元和3.20元。将目标价提高4.5%，至35元，相当于2017年12倍市盈率。目前，公司预计股息收益率较高，股息收益率可能会进一步提高。

风险:空调整行业的库存周期波动。

美的集团:竞争力完全领先，短期毛利率会受到成本的影响

美的定位为世界领先的消费电器、空暖通空调、机器人和自动化合作公司。该公司继续在机器人领域发挥其优势，包括将其布局向上游延伸。对KUKA的收购仅仅是开始，公司的产业并购在未来还会继续。

2017年需求预测:1)17年上半年，由于去年同期空调整基数较低，收入将保持快速增长。空通的零售额也保持了良好的增长趋势，安装卡增长迅速，经销商积极采购商品。2)不考虑东芝和KUKA，该公司预计17年的收入同比增长+10%，其中国内销售增长略快，利润预计为+10%。考虑到东芝和KUKA，收入规模为1900-2000亿英镑。

并购整合:1)东芝是一个独立的业务单元，短期目标是扭亏为盈，现在主要是技术、渠道和供应链的整合。未来融合之后，可能会出现业务分割和整合。2)美的主要依靠库卡管理来拓展库卡业务，美的提供了更多的合作和支持，包括帮助库卡在mainland China发展客户。在KUKA的收购过程中，会产生一次性的收购成本，同时，由于是溢价收购，会产生一定的减值和摊销。具体的会计处理尚未确定，但它们确实对17年的业绩有影响。

短期成本压力:1)为应对成本上升，公司主要通过终端提价和给上游供应商一定压力来消化。2)总体而言，2017年，考虑到原材料和物流成本的上升，公司(不包括东芝和库卡)的利润率可能持平。

观点:1)对公司的长期发展趋势保持乐观。公司产品竞争力、生产和渠道效率、国际化和多元化得到全面提升，一个强大的跨国公司正在形成。2)短期而言，提高市场需求、增加市场份额、考虑通货膨胀将推动收入保持快速增长。然而，成本的快速增长将会给上半年的毛利率带来压力，卡卡合并带来的一些摊销费用将会导致利润略低于预期。3)预计kuka贡献的净利润将占2017年净利润总额的近6%，因此有必要进行分部评估。

建议:17/18年度净利润分别降低4%和5%，2016/17/18年度每股收益预计为2.32元/2.59元/3.00元。对应于16x2017ep/e，根据消费电器业务的15xp/e和kuka30xp/e细分进行估算。

风险:成本上升风险:海外企业整合风险。

青岛海尔:有序推进智能家居布局

智能家居行业互联标准的发布提升了智能家居行业的发展水平:在3月9日举行的第七届“中国家电发展高峰论坛”上，中国首个智能家电互联集团标准正式发布，解决了不同品牌的互联问题。家电互联有效提升了智能家居产业的发展水平:第一层是家电本体智能；第二层是以互联网定制工厂为代表的全过程智能；第三层是基于产品互联和人机对话的泛平台化。

海尔以白色电网电气化为起点，有序推进智能家居布局:海尔大力推进白色电网电气化，欧睿国际报告称，海尔以23.6%的比例位居空互联全球销售第一。最近，先后与阿里海尔多媒体增资，与百度合作推出声控智能冰箱打造“第四屏”，并与全球智达开发了内置智能网关的智能电视机顶盒

海尔不仅拥有作为传统家电企业价值存量的安全边际，而且在探索智能家居产业方面也有积极的变化:依托海尔独特的u-home客户端软件和海尔u-home智能家居系统，控制着连接家居安全、娱乐和生活的所有智能生活场景网络设备，海尔u+智能生活(Aiji、净值、信息)平台将成为企业、用户和所有利益相关者互联互通的生态平台，创造双赢局面。特别是，随着厨房场景重要性的凸显，作为厨房核心家电的智能网络冰箱有望实现增长，作为国内高端冰箱的领导者，公司受益匪浅。

盈利预测和投资建议:根据公司收购gea的整合效应、房地产热潮的拉动效应以及公司最近推出的员工持股计划的激励效应，预计未来几年公司收入增长率将提高到15%左右，净利润增长率将达到18%左右。基于此，预计2016-2018年公司每股收益分别为0.87元、1.02元和1.23元，动态市盈率分别为13、11和9倍

[编辑:何晏]