资金面喜忧参半 OMO料张弛有度

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市场人士表示，月底财政支出有望增加，这有望增加流动性供应。不过，本周将有相当多的反向回购到期，接近月末和年末时，跨月和跨年资金吃紧，因此央行可能会灵活调整公开市场操作，以避免流动性大幅波动。

27日，央行启动了1400亿元人民币的反向回购操作，对冲了央行同期的反向回购；市场基金是平衡和宽松的，货币市场利率是混合的。市场人士表示，月底财政支出有望增加，这有望增加流动性供应。不过，本周将有相当多的反向回购到期，接近月末和年末时，跨月和跨年资金吃紧，因此央行可能会灵活调整公开市场操作，以避免流动性大幅波动。

Omo实现同等套期保值

27日上午，央行启动了1400亿元的反向回购操作，其中7天700亿元，14天600亿元，63天100亿元。中标率稳定；当日，1400亿元人民币的反向回购到期，因此央行实现了相同数额的套期保值，结束了此前连续两天的净投资。

上周，央行的公开市场操作(omo)再次转向净投资。在这五个运营日中，除了上周三(11月22日)的等价套期保值外，全周实现净投资1500亿元。

交易员表示，上周下半年，市场融资形势有所缓解，财政支出在接近月底时普遍增加。因此，央行转向实施同等的对冲操作，这不会对短期融资产生太大影响。

27日，银行间债券回购市场短期流动性充裕，跨月跨季资金仍供不应求，各期回购利率参差不齐。就存款机构的市场状况而言，隔夜回购利率小幅上升近3个基点，至2.81%，而代表性的7天期品种下跌近7个基点，至2.87%。21天及更长时间的回购利率都有不同程度的上升，除夕两个月的回购利率上升了近6个基点，春节三个月的回购利率上升了14个基点。

许多因素带来不确定性

过去，11月主要是净财政投入的月份，现在是月底。财政支出有望增加，这将在一定程度上增加流动性供给。然而，央行将于本周进行大量反向回购，机构对资金的需求在接近月底和年底时有所上升。在这种情况下，央行如何应对近万亿元人民币的反向回购，无疑值得关注。

本周将有9500亿元人民币的反向回购到期，前四个交易日的到期压力相对较高。从前面的情况来看，由于财政支出在月末形成流动性，央行通常采用反向回购到期进行对冲，所以月末的omo主要是净提款。

然而，本周，央行有大量的到期日，而且是接近月末和年末。在负债和各种评估的压力下，资金需求正在上升，市场情绪较为谨慎。考虑到目前超额准备金率较低，各种因素容易导致资金水平波动，预计央行将放松操作，不会进行大规模净提。

第三季度货币政策执行情况报告指出，“中国人民银行按照稳健货币政策的要求，密切关注流动性状况和市场预期，加强预调微调和市场沟通，放松公开市场操作，保持银行体系中性和适度流动性。基本稳定。”

值得一提的是，自10月份以来，央行omo主要关注净投资，10月份实现净投资8885亿元；截至11月27日，净投资为5080亿元。即使本月纳税期的动荡平息，央行上周仍继续进行净投资，这及时稳定了货币市场的紧张局势。

业内人士预计，央行将综合考虑财政支出的强度和进度、央行反向回购期限的规模和节奏、政府债券的发行和支付、市场情绪的变化等因素，灵活开展公开市场操作，平抑货币市场波动，防范流动性风险。有起有落；接近年底时，机构应密切关注流动性状况，进行风险预测，加强流动性管理，但不应过于悲观。