正本清源举旗定向 大资管确立长远发展大计

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日前，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《金融机构资产管理业务规范指导意见(征求意见稿)》，征求公众意见。招商证券(600999)(港股06099)总裁兼首席执行官王艳接受了《中国证券报》记者的专访。他认为,“一线、三会、一局”将共同打破大资本管理行业监管空·怀特分工、监管重叠、监管共存的局面，共同倡导“回归资产管理源头”、“统一监管”和“规范发展”。引导大型资本管理行业防范风险，更好地服务实体经济，满足投资者日益增长的理财需求

协调监管，打破行业壁垒

“一切都没坏。这次《指导意见》的颁布，可以说是“稳扎稳打，稳扎稳打”。我们想表扬‘一句台词，三场会议，一场比赛’。”王艳认为，此次发布的《指导意见》在中国金融史上首次统一规定了类似资产管理产品的监管标准，有利于有效防控金融风险。

中国证券报记者了解到，近年来，随着国民经济的快速发展和国民财富的快速积累，资产管理行业呈现出跨越式的爆炸性增长。银行、信托、基金、经纪资产管理、私募股权基金等的管理规模已经超过1000亿，远远高于目前的国内生产总值。同时，金融混业经营的趋势越来越明显，金融市场的边界日益模糊。特别是，各种资产管理产品嵌套在银行、证券和保险领域，风险相互传递，呈现出“你有我，我有你”的局面。市场本质上要求全面监管、协调监管、渗透监管，推动市场进入新的良性发展轨道。

王艳表示，近年来，资产管理业务发展存在隐患，如资金池操作积累的流动性风险、产品多层套汇导致的风险跨行业传递、影子银行干扰宏观调控政策、刚性赎回使风险留在金融系统、部分非金融机构无序发展资产管理业务等。新规定着眼于解决资产管理业务快速发展过程中暴露出的突出风险和问题，从统一同类产品监管标准入手，建立高标准、全覆盖的资产管理业务监管体系。这是金融管理市场的内生改革需求。从这个角度看，《指导意见》非常符合经济规律和市场需求。

改革的背后是“一方三会一局”的伟大理想、愿景、模式和气度，推动中国资产管理行业稳步发展，是多部门协同金融监管的交响乐。王艳介绍说，在制定新法规的过程中，监管部门反复征求各方面的意见，具体的规定很容易起草。通过这一过程，全行业看到了监管当局坚持问题导向、弥补监管缺陷、注重提高监管有效性的决心。《指导意见》是金融监管部门从分业监管和机构监管向职能监管和行为监管转变的重要探索。如果中国的大型资产管理市场也有自己的k线图，那么新的资产管理法规就是它的定心丸。

综上所述，王艳认为，此次金融监管改革所体现的政治意义不亚于大资产管理政策本身，其设定的标杆和导向作用必将对中国整个金融监管格局产生深远影响。

返还资产管理来源促进标准化发展

王艳认为，《指导意见》将疏通和锁定结合起来，对于防范系统性风险和解决当前金融问题非常及时。无论是从今年亚洲100强资产管理榜单中资产管理规模的积极变化来看，还是从世界范围来看，中国的大型资产管理已经成为近年来发展最快的行业之一，机构数量和管理规模的增长速度远远超过其他国家。中国改革红利、人口红利、资源红利等一系列后发优势的释放并没有结束，而是逐渐转向一个质量更高、更具创新性和影响力的新红利释放期。与此同时，“一带一路”倡议在国家层面的不断推进和人民币国际化进程的加快，正在加速中国向资产管理中心的演进。王艳认为，未来资产管理仍大有可为，《指导意见》将为资产管理行业抓住时代机遇，融入全球资产管理发展潮流铺平道路。

纵观中国的大型资本管理行业，一方面，它已经达到了数百亿的管理规模；另一方面，大量非金融机构涌入市场，其中一些机构的不规范运作加剧了市场的无序竞争和风险积累。在多种因素的驱动下，我国资产管理行业存在行业标准不统一、多层嵌套、渠道盛行、规避金融监管和宏观调控、刚性赎回风险突出等问题，使得整个行业迷失方向，远离资产管理的原点。

王艳认为，《指导意见》对资产管理行业最根本的意义在于统一同类资产管理产品的监管标准，从政策的高度清理源头。首先，它强调资产管理意味着“代表他人管理资金”，严格禁止渠道和跨监管套利，并强调为了客户的利益，它努力履行专业管理职责，并对客户承担信托义务。这是资产管理机构强化责任意识、保护客户合法权益的法律依据。二是明确强调服务实体经济的根本目标，满足实体经济投融资需求和居民理财需求，防止资金脱离实际、自我循环。第三，引领资产管理行业发展道路，走主动管理、专业管理、负责任投资之路。《指导意见》鼓励金融机构通过发行资产管理产品筹集资金，支持重大项目建设、科技创新和战略性新兴产业、“一带一路”等国家重点领域和国家战略。第四，严格控制风险，以极大的勇气和决心明确提出，打破资产管理产品的刚性赎回，实施净值管理，推动资产管理产品真正实现“卖方负责，买方负责”，这是资产管理业务回报的源泉，为国民经济调整结构、降低杠杆、控制风险创造良好的政策环境。

王艳认为，《指导意见》将引导全行业努力工作，推动全行业全面把握客户需求，提升客户服务能力、风险管理能力和理财意识，形成对整个市场的积极引导力，从而重塑整个中国资产管理行业的格局。王艳表示，在中国经济长期稳定的背景下，只要我们把握住“回归资产管理的起源”等政策的精髓，无论是经纪资产管理、银行、保险、公开发行还是私募，都有很多工作要做。

经纪资产管理迎来了转型发展的新起点

证券公司的资产管理始于2003年。经过十多年的发展，行业规模已达18万亿元，是市场的重要组成部分。《指导意见》的颁布，统一了各个领域的资产管理规则，真正实现了“同本同轨”，限制了渠道业务和基金池业务，促进了净值管理，打破了刚性赎回规则，有利于证券公司资产管理与同行业竞争对手在同一起跑线上的竞争。可以预见，在《指导意见》正式实施后，证券公司资产管理渠道的业务需求将大幅下降，以前通过降低管理费和贷款渠道的竞争将会消失。那些主动管理能力强、风险控制能力突出的资产管理机构必将脱颖而出。

王艳认为，在未来，尊重市场规则、关注客户需求、关注持有人利益、开展差异化竞争、加强投资研究、加大资源投入、提高主动管理能力和风险控制水平将是证券公司资产管理发展的必然选择。

王艳认为，作为第一批获得证券资产管理业务资格的创新型综合券商，招商证券资产管理业务始终坚持稳定规范的经营理念，努力打造全方位的综合资产管理服务平台。近年来，招商证券资产管理公司的经营收入基本上来自于积极管理，并未涉足基金池等高风险业务。下一步，招商证券资产管理将积极顺应行业发展趋势，充分整合资源，以客户为中心，深入挖掘客户的个性化需求，强化投资和研究能力，以产品、服务、交易结构和管理工具推动创新，立足资本市场，服务实体经济，采取均衡发展与差异化竞争相结合的策略，不断提高主动管理产品的比重，努力成为客户满意、创新领先、专业水平突出、运营稳定的一流经纪资产管理机构