慢牛格局不变 后市震荡上行

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⊙沈万红源(000166，诊断股票)证券郝明桂○编辑杨

在国庆中秋节假期后的第一个交易日，上证综指开盘走高，收盘走低，累计下跌3400点，令部分投资者失望。长假前，央行宣布了有针对性的RRR降息。长假期间，海外主要市场一路上涨，如恒生指数每周上涨3.28%，中国工商银行h股(601398)上涨超过10%。如果这种趋势在a股上重演，不要说3400点。看来得3500分不成问题。因此，实际趋势与预期形成如此大的反差有点出乎意料。

然而，a股显示当前趋势是很自然的。央行基于普惠金融原则实施有针对性的RRR减息，将释放部分流动性，但其目标是优化信贷结构，使金融更好地支持实体经济，解决中小企业融资困难。定向RRR降息相当于总体RRR降息，这被视为一种货币政策转变。因此，大幅提高银行和房地产行业的估值无疑是不符合事实的。至于海外市场的兴起，更多的是与美国的减税政策有关。就港股而言，作为全球资产配置的重要场所，此时吸引一些海外基金是理所当然的。此外，目前大多数h股的价格都低于a股，而港股的估值也低于欧美股市。因此，它的崛起有其内在的原因。然而，投资者不能断定香港股市已经上涨，上海和深圳股市应该同时上涨。长假后的第一个交易日，工行a股上涨不到2%，这很能说明问题。由于不同的市场环境、不同的估值体系，以及a股相对于h股的内在溢价，单纯以h股作为a股需求的参考是有偏差的。

就a股的现状而言，最合适的做法是走慢。事实上，a股已经在慢牛的轨道上运行了一段时间。从达到3200点和3300点的过程来看，它们都是在前进和后退、前进和后退中向上摆动。这种平缓的上升节奏以前从未出现过，但在L型经济和股市同步扩张和规范的背景下，稳定运行成为最自然的选择。这种情况不会因为更高的pmi指数和政策微调(如有针对性的RRR减排)而改变。特别是10月份，全年实体经济运行的总体态势已经确定，上市公司当前业绩的轮廓已经比较清晰，政策环境相对稳定，把握度较高。因此，股市一般运行在原来形成的区间内，上下很难有大的突破，也不会突然涨跌。从这个角度来看，虽然投资者乐观地认为上证综指将站在3400点，但我们认为，这不是一次冲击就能轻易完成的，而是需要一个过程。相反，3400点的不成功冲击并不意味着市场已经结束。

最近，一些投资者真的担心市场前景的趋势。他们认为市场已经上涨一段时间了。随着第四季度的临近，资金压力不小，市场前景机会也不大。事实上，上证综指在9月份有所调整，期间市场平均成交量达到较高水平，表明虽然市场走势温和，但各种积极因素仍在积累。因此，缓慢的牛市模式仍然存在，市场前景在震荡中继续上升，这仍然是一个高概率事件。我们认为，当上证综指在10月份有效突破3400点时，应该没有悬念，市场前景应该能够看到顶线。

应该强调的是，市场在冲击期间上涨了。就这些天的趋势而言，它在周一飙升后出现波动和调整，然后在周二震荡并触及低点后反弹。分时走势基本上是区际整合，交易重心上移。这种情况，事实上，是慢牛市场的基础，它也为个人股票市场的发展提供了良好的条件。因此，投资者不必对周一的股市趋势感到沮丧。他们应该充分认识慢牛市的特点，坚持逢低吸纳表现好、增长突出的品种，并满怀希望获得可观的投资收益。