资管总规模突破50万亿元！这么大一块蛋糕如何切分？

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中国基金业协会会长、党委书记洪磊昨日在“私募股权管理百人论坛”上表示，私募股权管理行业存在信托与委托关系不清、投融资职能不清等问题。从法律、监管和市场三个方面系统地解决市场制度与市场行为不匹配的缺陷。同时，他指出，资产管理行业发展和转型的必由之路，是规划和落实服务实体经济、防范金融风险、深化行业改革三大任务，严格按照行业本质创新发展。

据基金行业协会统计，截至9月10日，协会自律管理下的资产管理业务总规模达到54.09万亿元，比2016年底增长4.9%。

从细分来看，公共资金规模为11.20万亿元，比2016年底增长22.3%。私募股权证券和私募股权基金规模为10.25万亿元，同比增长31.2%。证券基金期货公司及其子公司的私募股权管理业务发生重大调整，其中经纪资产管理业务规模17.67万亿元，同比增长3.8%；基金公司专项账户规模为6.53万亿元，比去年年底增长2.7%；基金子公司专用账户规模8.22万亿元，同比下降24.7%；期货公司资产管理业务规模2155亿元，同比下降24.3%。

洪磊表示，自2016年以来，许多领域的严格监管政策取得了初步成效，但也带来了股票调整和新的压力。例如，被动调整导致部分资产管理产品流动性风险增加，资本成本上升导致关键领域和薄弱环节融资困难增加；监管套利、空资金转移、基础资产不透明、受托责任和风险管理责任不明确等问题尚未得到根本解决，任重在行业发展和转型方面还有很长的路要走。他认为私募股权管理行业存在三个主要问题。

第一，信托与委托的关系不明确，一些行业惯例脱离了信托关系的有效约束。在实践中，一些私募股权管理活动以契约约束取代了信托约束，只履行了契约中预先约定的责任，却未能履行信托义务所要求的持续责任，这是行业混乱频发的重要原因。

二是投融资功能不清，监管重点与实际不符。资产管理监管的重点是资金的获取和运用。在实践中，许多基于单个项目的融资需求以资产管理的形式存在，融资方的监管，如基础资产的信用状况和盈利能力、基础资产转化为可投资目标过程中的信息披露等，都超出了资产管理监管的范围。当资产管理“兼营”投资和融资活动时，不可避免地会产生监管空套利，从而增加金融系统风险。

第三，市场化的信用机制不完善，“信用依赖”削弱了“自担风险”的投资文化。在实践中，交易对手的选择、交易机制、风险定价等行为仍然基于“许可信用”、股东信用，甚至国家信用，个人信用约束严重不足。在资本方面，“刚性赎回”产品从银行延伸到信托和资产管理，而在资产方面，基本资产缺乏正确的风险定价，“自担风险”的约束无法取得实际效果。

洪磊表示，上述三个问题往往交织在一起，不仅增加了金融体系的脆弱性和系统性风险，还模糊了职能监管的界限，使监管协调更加复杂和低效。要解决上述问题，应从法律、监管和市场三个方面入手，系统解决市场体系与市场行为不匹配的缺陷。