解密美联储：究竟咋调息 对实体经济有何影响

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新华社北京6月23日电北京时间2017年6月15日，美联储宣布了一项加息决议，将基准利率区间上调25个基点，从0.75%-1.0%上调至1.0%-1.25%，并将贴现率上调25个基点。对此，英国《金融时报》中文网站23日分析称，对于有经验的投资者来说，美联储加息和降息的重要性不言而喻。由于美国巨大的经济总量和货币地位，小幅加息或减息可能对全球金融市场和经济发展产生重要影响。

文章摘录如下:

美联储正在调整什么利率？如何调整这些利率？

美联储的利率调整机制

美联储通过其重要的附属机构联邦公开市场委员会(fomc)来调节利率和影响货币发行。该委员会每年在华盛顿特区举行八次例会，讨论重要决定和投票，其会议日程每年向公众开放。

必要时，联邦公开市场委员会也可以召开特别会议。为了让整体经济像预期的那样平稳运行，联邦公开市场委员会将为联邦/联邦基金利率设定一个目标区间，该区间被称为美国联邦基金目标利率。通过加息和降息，我们通常意味着美联储调整联邦基金的目标利率。

在美国，联邦基金利率是指银行同业拆借市场的隔夜拆借利率，即一家存管机构(主要是银行)用手头的资金向另一家存管机构发放隔夜贷款的利率，它代表短期市场利率标准。美联储(Federal Reserve)将要求主要银行维持一定的联邦储备要求，并且不允许银行将所有存款贷出，从而确保银行每天都有足够的流动资产来满足储户的提款需求。

如果银行持有的储备不足，它们将向其他银行借款，或者向美联储借款，以满足美联储的要求。美国银行的银行间贷款利率是联邦基金利率。当实际联邦基金利率偏离联邦公开市场委员会设定的联邦基金目标利率范围时，美联储将通过公开市场操作确保利率保持在该范围内。要观察联邦公开市场委员会未来利率政策的调整方向，最好的指标是会后发布的政策声明。通常，联邦公开市场委员会会根据通货膨胀率的波动和利率偏差调整联邦基金的目标利率。

根据美国法律，每个银行都可以设定自己的贷款利率。因此，联邦基金利率不是由美联储直接设定的，而是由市场供求关系决定的。那么，美联储如何才能实现设定的利率目标呢？美联储有几种常用工具，其中最重要的是公开市场操作。其他工具包括贴现率、超额准备金利率和反向回购利率。

数据显示美联储主席耶伦。中国新闻社记者张蔚然采取公开市场操作，这意味着美联储从成员银行购买或出售证券资产(通常是美国国债)，从而增加或减少银行持有的储备。如果美联储想要降低联邦基金利率，它将在公开市场上从成员银行购买政府债券，出售政府债券的银行的储备将会增加。此时，由于银行的准备金超过了联邦储备比率的要求，它将通过尽可能降低贷款利率，并将额外的准备金贷给其他银行来赚取利息，直到没有额外的准备金。随着贷款市场供应量的增加，联邦基金利率将会下降。

另一方面，如果美联储想提高联邦基金利率，它会将国债出售给成员银行，而在银行购买国债后，准备金将相应减少。为了满足联邦存款利率的要求，银行将隔夜拆借资金。如果有足够的银行需要借款，联邦基金利率自然会被推高。

例如，纽约联邦储备银行有一个专门从事公开市场操作的交易柜台。两层楼的交易员和分析师全天候监控联邦基金利率的波动。每天早上开市前半小时，他们将调整银行的证券储备和准备金，以确保联邦基金利率在目标范围内。

其次，美联储通过设定贴现率来设定联邦基金利率的上限。贴现率是美联储向商业银行或金融机构贷款时收取的利率。根据这一利率，商业银行将其国债、其他债券和票据贴现给美联储以获得贷款。美联储通常设定高于联邦基金利率的贴现率，从而鼓励银行相互借款，而不是向美联储借款。与此同时，它还设定了联邦基金利率的上限——如果你能以较低的利率直接从美联储借款，没有银行会有兴趣在银行间市场借款。

然而，当所有银行都有足够的准备金时，公开市场操作和使用贴现率的效果可能会减弱。此时，美联储也可以通过提高超额准备金率和隔夜反向回购利率来提高联邦基金利率。超额存款准备金利率是美联储为其他银行的超额存款准备金支付的利率。

隔夜反向回购利率是美联储近年来推出的一种货币工具。美联储将在向其成员银行放贷时提供这一利率，并将美联储持有的国债用作抵押品。这不是一笔真正的贷款，因为无论是成员银行的资金还是抵押的国债都不会真正转手，但美联储确实会以这个利率向成员银行支付利息。

同样，由于盈余储备可以以隔夜反向回购利率借给美联储，银行没有动机以较低的利率借钱给其他银行。因此，隔夜反向回购利率也为联邦基金利率设定了一个下限。

美联储利率调整对实体经济影响链的数据图。中新社记者罗表示，联邦基金利率变动后，银行体系整体利率也将发生变化，从而影响实体经济的方方面面。主要银行通常根据联邦基金利率设定短期利率，例如向信用最重要或最好的客户发放贷款的最优惠利率。在美国，最优惠利率大约比联邦基金利率高3%。例如，最常用的伦敦银行同业拆放利率(libor)也会受到联邦基金利率变化的影响。其他受影响的利率包括存款、银行贷款、信用卡利率和浮动利率抵押贷款。

另一方面，美联储将通过调整联邦基金的目标利率来引导美国的经济增长。美联储加息意味着收紧货币政策。逻辑如下:联邦基金利率的上升意味着银行的资本成本将上升，然后银行将以更高的利率向企业和个人放贷。随着贷款成本的上升，企业和家庭的贷款意愿将下降，从而减少企业的商业投资和家庭的消费和投资，从而导致经济放缓。

同时，在这种情况下，住房抵押贷款利率将随着市场整体利率的上升而上升，因此购房者只能承担较小的贷款，这导致房地产行业发展的放缓。如果房地产价格在这个时候开始下跌，家庭会觉得他们的资产和财富减少了，他们不像以前那么富有了，所以他们会减少消费和投资，这将导致经济进一步放缓。当美联储降低联邦基金的目标利率时，相反的情况就会发生，这就是所谓的扩张性货币政策，从而促进经济增长。

最后，联邦基金利率的提高通常对股票市场和债券市场来说可能是一个负面信号(实际上并不总是如此)，因为投资者所要求的资产回报率将会上升，这将导致预期现金流不变的证券产品价格下降。因此，通过调整联邦基金的目标利率，美联储可能会发挥重要作用。

简而言之，我们通常所说的美联储加息和降息意味着美联储调整联邦基金的目标利率。美联储可以通过公开市场操作影响联邦基金利率，也可以通过调整贴现率、超额准备金率和隔夜反向回购利率来设定联邦基金利率的上限和下限。收到信号后，由于金融系统内部的连锁反应，各级利率开始向美联储设定的方向变化，美联储的货币政策将在整个实体经济中发挥作用。

(作者简介:欧阳辉教授是长江商学院杰出的金融系主任；孟如静是香港大学经济与工商管理学院金融系的首席讲师。(

(负责编辑:郑松hn002)